回顧2019年，銅礦干擾率抬升，銅礦緊缺聲音不斷；銅精礦現貨TC一路下行至冶煉廠(chǎng)成本線(xiàn)以下，硫酸價(jià)格也持續走低，給冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)帶來(lái)極大壓力；全年國內去庫表現超預期，現貨升貼水維持高位，疊加粗銅和廢銅供給問(wèn)題，銅基本面利好不斷，持續為銅價(jià)提供底部支撐。但基本面供需雙弱格局仍難以成為推動(dòng)銅價(jià)上漲的力量，宏觀(guān)經(jīng)濟悲觀(guān)情緒成為銅價(jià)上方的壓力，中美問(wèn)題的風(fēng)險也使得市場(chǎng)多頭表現謹慎?；久胬嗪秃暧^(guān)利空的矛盾下，銅價(jià)全年維持低波動(dòng)率窄幅震蕩。
SMM認為2020年全球宏觀(guān)有望觸底回暖。在今年年底，中美貿易間初步達成第一階段協(xié)議，預期明年尤其是在美國總統特朗普面臨選舉壓力下，對全球貿易方面的壓制力量減弱，疊加全球多國降息，低利率有望刺激宏觀(guān)反彈。而國內在逆周期調控政策加碼下也有望迎來(lái)經(jīng)濟復蘇，但在去杠桿、控風(fēng)險方面的嚴控方向不變，對企業(yè)融資銅需求仍難有明顯回升，并且也需警惕地緣政治沖突的不確定性對市場(chǎng)宏觀(guān)情緒有一定的打壓作用。
基本面來(lái)看，2020年供給側的新增釋放主要來(lái)自銅最大消費國-中國的新增產(chǎn)能釋放以及2019年部分新增煉廠(chǎng)的產(chǎn)能爬產(chǎn)。但由于融資銅方面的限制，SMM預期明年中國電解銅供應新增15萬(wàn)噸。而需求方面的新增主要來(lái)自?xún)煞矫?，一方面是終端需求的增量，尤其是明年對于建筑、電力方面的需求預期樂(lè )觀(guān)；另一方面，考慮來(lái)自電解銅替代廢銅效應的作用，因此SMM預期明年新增需求19萬(wàn)噸。疊加明年銅精礦、粗銅、廢銅等原料方面對供給側的干擾，供需矛盾預期明顯，有望對銅價(jià)有所拉動(dòng)。預計明年l倫銅價(jià)格波動(dòng)空間在5750-6550美金/噸，滬銅價(jià)格波動(dòng)區間在46000-53000元/噸。
此外，SMM傾情收集了各大機構對2020年銅市的預測以供各位參考，其中，花旗、摩根士丹利、美國銀行、杰富瑞集團等看好明年銅市，德商銀行、摩根大通、世界銀行持悲觀(guān)態(tài)度，麥格理以及國內多數期貨機構則持相對保守態(tài)度。具體匯總如下：
海外機構觀(guān)點(diǎn)
花旗銀行：在經(jīng)歷慘淡的一年之后，銅價(jià)2020年料上漲，因全球經(jīng)濟增長(cháng)將加速且礦業(yè)產(chǎn)出中斷限制供應。預計六個(gè)月內銅價(jià)將反彈至每噸6,300美元，到2020年下半年將升至每噸6,500美元。全球經(jīng)濟成長(cháng)和人氣指標企穩，且政策料進(jìn)一步放松。銅產(chǎn)出受阻亦將支撐銅價(jià)。未來(lái)幾個(gè)月全球約36%的礦山供應外于風(fēng)險之中。到2020年，大多數人看好銅市場(chǎng)。
摩根士丹利：該行大宗商品團隊預計，在年底前的“迷你周期復蘇”推動(dòng)下，2020年需求將溫和上升。該公司對北美采礦業(yè)仍然持有樂(lè )觀(guān)態(tài)度，尤其看好銅業(yè)務(wù)。認為自由港-麥克莫倫和泰克資源是獲得看漲銅情緒敞口的最佳方式。該行首選的大宗商品是鈷和銅，而最不受青睞的是鐵礦石、鋰和鋅。
摩根大通：將2020年全年銅價(jià)預期從此前的5416美元/噸下調至5050美元/噸，因礦山產(chǎn)量增加和需求疲軟導致供應過(guò)剩進(jìn)一步增加。
美國銀行：預計到2020年，周期性原材料將受益于潛在的庫存補充周期，美聯(lián)儲的寬松政策以及中國臨時(shí)的貿易協(xié)議，將提供一個(gè)頗具吸引力的通脹對沖。該行預計銅和鎳可能在2020年反彈。
麥格理：分析師Marcus Garvey稱(chēng)，由于投資者的頭寸變得更加中性，銅的未來(lái)走向不確定，因貿易談判和中國經(jīng)濟的前景仍不明朗。麥格理預計明年銅均價(jià)將為每噸5,825美元。
巴克萊: 預計2020年銅價(jià)格為2.88美元/磅，2021年為2.86美元/磅。
德商銀行：預計2020年，因經(jīng)濟增速放緩，基本金屬需求增幅料相對溫和，而所有基本金屬的供應量仍將進(jìn)一步增加，這會(huì )導致多數基本金屬供應過(guò)剩。預計2020年底銅價(jià)將為5,600美元/噸。
世界銀行：預計銅價(jià)在今年下跌8%后，明年將上漲2.3%。整個(gè)基本金屬綜合指數在今年下跌5.2%后，預計2020年將下跌1.4%。
杰富瑞集團：分析師Christopher LaFemina表示，該公司對2020年的銅礦端最為看好，因為目前的供應量將無(wú)法滿(mǎn)足“適度的周期性需求復蘇”。預計自由港邁科莫輪、第一量子和嘉能可將受益于銅價(jià)的回升。自由港和第一量子是他的首選。
ING Think ：2020年LME三個(gè)月期銅平均價(jià)格在5750美元/噸左右，其中一季度為5600美元/噸，二季度為5700美元/噸，三季度為5800美元/噸，四季度為5900美元/噸。
澳大利亞工業(yè)、創(chuàng )新和科學(xué)部(Department of Industry, Innovation and Science)：2020年銅價(jià)預計從2019年的5,981美元/噸降至5,769美元/噸，然后在2021年回升至5,936美元/噸。
國內機構觀(guān)點(diǎn)
一德期貨：
總體上，明年一季度宏觀(guān)階段性走穩和政策窗口來(lái)臨將會(huì )帶動(dòng)商品投資情緒升溫，產(chǎn)業(yè)上的補庫動(dòng)作可能引發(fā)行情的二次反彈，反彈高度則由需求彈性決定。但從中長(cháng)期看，全球各國逆周期調節的努力拉長(cháng)了經(jīng)濟下行周期，但并沒(méi)改變周期，全球仍然面臨經(jīng)濟增長(cháng)乏力困惑。全球的隱性庫存拋出的時(shí)機很有可能疊加政策消退對銅價(jià)構成較大打擊。同時(shí)我們還要提防進(jìn)入美國大選年，美國內部矛盾投射到世界其它地方帶來(lái)的混亂。明年不穩定、不確定因素依然較多，這需要我們在經(jīng)歷年底到明年初銅價(jià)階段性反彈窗口以后，二季度開(kāi)始對銅價(jià)謹慎以待。因而，我們認為明年銅價(jià)走勢和今年類(lèi)似，在宏觀(guān)情緒影響下前高后低。上方空間參考2019年高點(diǎn)51000元/噸。策略上，年初以逢低買(mǎi)入為主，在二三季度多頭逐漸離場(chǎng)轉以空頭思維對待。
五礦經(jīng)易期貨：
2020年銅市場(chǎng)存在小幅過(guò)剩的傾向，預計2020年全球精煉銅供應增速1.5%，消費增速回升至1.5%。不過(guò)，由于2019下半年銅市場(chǎng)處于超賣(mài)區域，2020年銅市場(chǎng)過(guò)剩幅度不大，所以?xún)r(jià)格存在一定的向上風(fēng)險，主要誘發(fā)因素包括低庫存、銅礦供應擾動(dòng)、冶煉端干擾和宏觀(guān)的短周期改善。他預計總體銅價(jià)運行區間位于5400—6600美元/噸。
中信期貨：
預計2020年銅價(jià)將先漲后跌，上半年受益于全球制造業(yè)從低位緩和，中國運用更多逆周期工具調整經(jīng)濟增長(cháng)節奏，以及房地產(chǎn)竣工增長(cháng)帶來(lái)的家電、電器、中低壓電纜的消費增長(cháng)；下半年中國經(jīng)濟增長(cháng)疲態(tài)難改，下游電力投資、房地產(chǎn)開(kāi)工、出口受貿易摩擦負面影響，消費增長(cháng)形成階梯式下滑，銅價(jià)運行將下移至成本線(xiàn)附近。中美貿易摩擦持續兩年對中美兩國甚至全球經(jīng)濟成長(cháng)影響深遠，這將導致2020年全球銅消費繼續以低增長(cháng)的姿態(tài)出現；但是，在供應端，我們仍然非常擔心智利騷亂對礦山運輸以及明年集中的智利銅礦勞工合同可能對上游供應產(chǎn)生大的影響，這將使得明年在影響銅價(jià)的主邏輯上，繼續圍繞供需雙弱的大方向。預計全年倫銅價(jià)格運行區間在5200-6500美元/噸，對應滬銅運行區間在42000-50000元/噸。
國信期貨：
2020年全球銅礦供應預計復蘇，但銅礦邊際成本抬升趨勢不改，供應也面臨罷工等擾動(dòng)因素。而中國銅冶煉廠(chǎng)新擴建產(chǎn)能投放高峰再起，全球銅礦趨緊難以避免。隨著(zhù)2019年下半年各國央行開(kāi)啟新一輪降息潮，銅的金融屬性有所回歸，加之內需刺激政策蓄勢待發(fā)，或在2020年上半年提高銅消費端改善預期。2020年銅價(jià)預計震蕩偏強。
金瑞期貨：
明年中國弱復蘇帶動(dòng)全球經(jīng)濟小幅改善，供需均有所修復，精礦供需格局偏緊、精銅緊平衡，預計明年LME銅價(jià)波動(dòng)空間在6400-5400美元/噸，49000-45000元/噸。需要注意的是，如果價(jià)格下跌，往往因為中美談判觸發(fā)，多半會(huì )伴隨人民幣的貶值，國內價(jià)格跌幅會(huì )較??；反之亦然。所以國內銅價(jià)波動(dòng)比LME會(huì )小。
安信證券：
2019~2021年全球銅供需平衡分別為10.8萬(wàn)噸、-10.2萬(wàn)噸、16.2萬(wàn)噸，整體呈現緊平衡態(tài)勢，尤其是2019～2020年，銅供需缺口繼續擴大。當前銅價(jià)已跌至全球邊際成本曲線(xiàn)90分位線(xiàn)，成本支撐扎實(shí)；全球銅交易所庫存消費比已降至歷史極低位置，國內保稅區和社會(huì )庫存降至近四年來(lái)低點(diǎn)，銅價(jià)對供需邊際變化敏感性已系統性增強。在此基礎上，鑒于目前全球央行貨幣寬松大勢所趨，中美貿易協(xié)議階段性達成，國內外逆周期寬松政策逐步落地，對短期經(jīng)濟恐慌和衰退擔憂(yōu)存在實(shí)質(zhì)性緩解，再疊加明年春季補庫。綜上所述：2019～2021年全球銅礦供給整體偏緊，考慮到目前成本支撐扎實(shí)，庫存消費比處于歷史極低位置，需求邊際回暖，銅價(jià)有望迎來(lái)顯著(zhù)反彈。